来源：雪球App，作者： rich_homie_young，（https://xueqiu.com/8846571066/329305479）
新秀丽覆盖的比较少，所以没有卖方的研究其实对它的了解其实非常有限，又是外资很少公开沟通，叠加张坤易方达也在减持，所以港股迎来牛市，它却在不断的市值创新低。但有个基本的常识就是当一个公司足够便宜的时候，还是能赚到估值的钱，虽然这个标的可能是个二流的行业，二流的公司。当然前提也是它至少还能保持住二流的水平。
目前新秀丽，动态估值10倍，十年分位点的15% 24年回购13多亿港元，当前分红率4.5%.静态的看，估值确实还可以，动态的看公司经营是遇到了增长问题。24年ROE达到24%（对比去年的34%），主要原因净利率确实下降了（9%对比去年的11%）。PE是ROE的50%左右，看起来很便宜。但是。。。
最大的瑕疵还是资产结构，有息负债较高水平，2024年占比38%，但是较2023年下降1.55%。现金及等价物49亿，仅为有息负债的36%（有息负债137亿）。商誉+无形资产占总资产依然高达50%以上。应该都是当年收购造成的。
公司24年收入下降2.5%（按美元计价-0.2%），北美、亚洲、欧洲、拉丁美洲中，虽然主要市场亚洲在下滑，但歐洲及拉丁美洲的还在增长，分別3.1%和 17.0%，不过欧洲和拉美合计占收入也就30%。此外，尽管毛利率上升，但销售净额减少和分销开支增加导致整体盈利下降。
公司25年卖方的业绩指引是2%的增长，利润+5%的增长，只要资产结构不断的优化，商誉不洗澡，就没那么差。
再简单说说公司的生意，消费品的几个特征，渠道、品牌、市场，渠道是指直营还是分销，在哪个场景，品牌是怎么个调性，怎么占领消费者心智，怎么讲好一个品牌故事。市场是定位在哪儿，村里还是大城市，发达国家还是发展中国家，中端还是高端，男性还是女性，年轻人还是老人。
而新秀丽呢，品牌核心价值是耐用、轻便、安全，市场是个全球企业，目前聚焦新兴市场，本土化运营。品牌是定位中高端，（单价千元价格带），多品牌策略，从而覆盖更广泛的用户群体。渠道以分销为主（55%占比），旅行场景（如机场），但在增加DTC直销。总结就是多品牌分层+全渠道渗透+新兴市场深耕。但是。。。
这些大致能看明白不难，因为大部分消费品市场都是这几个战略方向。难的是箱包市场到是个啥市场，普通投资者可能看不懂，因为大部分人不怎么消费、复购率、价格敏感度、消费频次又低。箱包市场的格局分散，当前新秀丽占比18%，（出处有待验证）。理论上是第一，但企业的护城河会不会一夜之间就瓦解，有什么方式能让护城河更深，最好再仍两条鲨鱼进去？
下文是年报提取的公司未来发展战略
品牌升级与创新：公司将继续投资于品牌升级，提升品牌知名度和吸引力。通过创新产品设计和功能，满足不同消费者的需求，特别是在可持续发展方面，公司将推出更多采用再生物料的产品。
市场拓展：公司计划在成熟市场增加销售，并深化在新兴市场的渗透。特别是TUMI品牌将在北美市场进一步发展，利用其历史优势扩大市场份额。
渠道扩展：公司将继续发展DTC渠道，包括自营商店和电子商务业务，同时保持与大型零售商的长期合作关系，实现线上线下渠道的互补。
财务稳健与股东回报：公司维持审慎的现金管理，保持充足的流动资金。通过股份回购和现金分红等方式，持续向股东回馈价值。
可持续发展：公司将继续推进“负责任之旅”计划，提高可再生能源使用比例，减少环境影响，提升公司在可持续发展领域的领导地位。
双轨上市筹备：公司正在筹备在美国的双轨上市，以增加交投量，吸引更多投资者，从而为股东创造更多价值。
有几点未来可以关注， 业务上可以看到，公司还是打算在成熟市场继续拓展tumi品牌。再一个就是上市计划。
基本面还是不太确定，甚至看不明白，但是估值假如未来还在调整，箱包行业第一梯队这个公司还是有一些吸引力。。。。
$新秀丽(01910)$ $中概互联网ETF(SH513050)$ $恒生指数(HKHSI)$
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不构成投资建议